Automatic Data Processing ou Paychex?

Je n'ai jamais eu d'actions d'ADP ou de Paychex mais je m'intéresse à ces compagnies depuis probablement une quinzaine d'années. Elles sont en effet exceptionnelles toutes les deux.

ADP et Paychex sont des entreprises de sous-traitance offrant divers services comme la prise en charge des paies des employés. Ce sont des entreprises avec des avantages compétitifs indéniables (les entreprises n'aimant pas changer de sous-traitant pour ce genre de services) et extraordinairement rentables. De plus, une des beautés de cette business est de réaliser des intérêts sur les capitaux que la compagnie détient pour quelques temps avant sa distribution aux employés. Ainsi, quand les taux d'intérêts augmentent, elles en profitent.

Pendant des années et des années, ces deux titres se transigeaient en Bourse à des P/E très élevés. ADP était souvent dans les 25 à 30 fois les profits et Paychex dans les 50 foix (c'était à une autre époque qui pourtant n'est pas si lointaine!!). Aujourd'hui, ADP se transige à 15 fois les profits prévus pour 2009 (13 fois si on enlève les liquidités excédentaires). Tandis que Paychex se transige à 18 fois. Dans le passé, Paychex avait un taux de croissance plus élevé que ADP et donc méritait un P/E plus élevé. C'est moins le cas maintenant.  

Évidemment, à court terme, les deux entreprises sont frappées modestement par la récession. Quand le nombre de travailleur est en baisse, le nombre de chèque de paies aussi !  Mais c'est une situation temporaire et la croissance devrait reprendre dans les trimestres à venir. Il ne faut pas s'attendre à une croissance annuelle à long terme mirobolante mais un niveau de 6 à 9% me semble raisonnable.  Si on y ajoute le dividende (3,5% pour ADP et 4,5% pour Paychex), on parle tout de même d'un rendement total très acceptable. Si j'avais à choisir, j'opterais pour ADP car le titre est à un P/E plus bas (une fois les liquidités soustraites). Mais Paychex est aussi un placement qui devrait porter fruit.